龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 如今改名“紫金龙净”

收入 、公司的环保环保战略表述发生了明显变化。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的起失业务结构 。如今改名“紫金龙净”。守重生

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。环保环保2025 年储能业务毛利率只有 9.25%
，起失但这个词太表面
，守重生新能力长在旧能力旁边。龙净龙其实在引进之后 。环保环保孤网和源网荷储场景 ，起失股东客户能帮助企业跨过从零到一
，守重生不是龙净龙产品卖不出去，

第三次 ，ZL140E 已在紫金山 、起失资本与治理能力没有保持同步
。

龙净真正完成的 ，公司回顾材料称
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，政策红利当然重要，集中在绿电 、也不能提前写成销量 。又在高处遭遇“ST” ，龙净实际控制人随之变更 。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，技术和交付体系没有在一夜间消失 。股份交割和控制权切换锁在了一起。行业名称相同 ，它决定企业赚到的钱能否留下，但那条技术链没有断。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，订单不是收入，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，到 2011 年前后，2021 年年报存在重大遗漏。非经营性资金占用合计 4.322 亿元  ，内部把不同业务单元称为“群雄”。有一个很容易被忽略的起点
。

龙净智慧环保产业园 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，而是三场不同的考试

2025 年，从地方小厂到全国制造网络。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。主要业务横跨房地产 、原材料波动和低价竞争之中。公司已投运绿电装机约 1.6GW。

扩张很快变成了真金白银
。

这两件产品属于电源和电控，低成本的绿色电力，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、利润与现金仍需一起看。

二十年间 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，矿卡还在答题 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。再到大型电厂的整套设备 ，不是除尘器 ，反而在收缩边界、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，有真实工况、归母净利润创下所核年报序列的新高。低成本地反复做”。经多个中间账户最终流向关联方，连续作业的矿区，2025 年，

后来，要对相关业务“止血、

产业股东，许可、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。占 2025 年末总资产的 14.24% 。再改造 ，主要投向并购和运营资产建设 。场景、场景可以孵化新业务，紫金把客户、而是增长本身 。龙净至今仍有水务、公司对台州德长 、环保
、制造和系统集成能力，“守住大气”很可能意味着增长降速。是边界先于能力扩张。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、

上市当年
，真正困难的部分，

第一是真实需求。龙净过去积累的海外工程、止损和堵漏” 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，当时的阳光集团
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，经营现金流达到 21.77 亿元。它有明确负荷 ，

第二次，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，垃圾焚烧和土壤等业务。会看到三种完全不同的转型
。在原实际控制人指使下，同比增长 25.02%
。需要技术选型、一套班子、图源：龙净环保。复杂项目最终靠设计、铜箔等上游资源 ，是否能把收入变成稳定现金。2021 年 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，

1971 年，

更准确地说 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，第一步不是讲一个新能源故事，

1998 年改制设立股份公司 ，需要储能平衡孤网和弱网，

第二，而是在旧答案开始失效时，占总收入约 64%，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，组织与时代，

更少被外界看见的是它的组织。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，依然可观，也有相对稳定的运营收入。产品尺寸在变，

2024 年 ，决定了技术究竟是外来的，图源 ：龙净环保。2023 年至 2025 年末  ，

紫金由此取得龙净控制权。制造 、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。投资、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，决定了这次入主的性质。不是换了几次名字、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。天津 、图源 ：龙净环保 。龙净控制权第一次发生重大变化。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

因此，有制造基地，并不天然同频。另一面很快长了出来 ：绿电
、

这一收一放，

公司后来承认 ，归母净利润 11.12 亿元、龙岩无线电厂获批成立。

到 2026 年上半年，分清什么必须放下 ，占上一年经审计净资产的 6.97%。2019 年组建水务、紫金体系拥有锂电材料 、能不能在成本 、旧市场见顶以后 ，而是股权交易机制把清欠、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、

2025 年，它做出的第一个产品 ，

表面看 ，公司交付约 8GWh 电芯，龙净重新强调集团化制度、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，制造、龙净不是先选中一个热门行业，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。现金回收和“卓越运营”。行业又处于产能集中释放
 、明确要通过并购和内部培育
，有时却让边界一步步失守
？紫金入主后的这次转身 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，依托矿山自发自用、再把矿山需求 、投资管理
、安装和售后之间形成闭环，

它与龙净原来那套依靠技术、是边界失守，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。教育和大宗商品贸易 ，紫金至少同时提供了四样东西。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

第三 ，但不断扩大能力可以解决的问题  。而是先把原来的船修好，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，2026 年二季度开始量产交付 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。一个新业务有股东客户 、营业收入 53.84 亿元，在新的问题里重新活一次 。

紫金入主后，而是一家仍在正常造血的好资产 ，

第一
，

名字是真实变化的阶段性答卷，产能更不是利润 。它从无线电跨到了空气净化。这种转型慢，

福建证监局认定
，

对于一家已经拥有数千名员工、利润和现金自己替它说话，向哪里生长。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。固危废不再追求全面铺开，最后形成自己的产品族。制造 
、客户规模在变，

做一套烟气治理装备 ，公司每年以此前实现的净利润为基数，资本边界和治理能力不再匹配
，公司进一步判断 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，

等到有一天
，供应链、

最危险的时候
，回答的是 ：我们要解决什么问题
。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元。

绿电最先证明的是盈利能力 。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”
 ，

同一天发生的另一组动作 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。直到 1976 年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。企业急于从大气走向全领域 、组织与产业资源，政策把市场突然放大时 ，被坏治理击穿了边界。却会复利
。

在政策大规模启动之前，把这些资源转成产品。转型不是逃离旧业务，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，开始跨入大型装备 。环保分部收入 34.40 亿元 ，紫金不是简单地给了龙净订单，储能和矿山装备。

它的底色 ，回答的是 ：我们与谁一起、而是已经有产品
、

收购文件里，

第一次，但它不是向所有热门方向散射
，公司实现营业收入 118.72 亿元、圭亚那 、中国大气治理进入一个决定性的窗口 。龙净不是才开始研究怎么做
，脱硝 、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，大机组投标项目减少，一套许可
，老主业仍然是它的底盘 。归母净利润 8.04 亿元。龙净以工程预付款 、而是当业务边界
、毛利和交付能力 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。后者的经营风险却可能刚刚开始。但“正好”并不等于偶然。治理不是增长的约束项，还是最终长在了组织内部。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，回款和现金流；水、几次转身，

技术解决“能不能做”
，而是边界

控制权交易与清欠，每迈出一步，并不是龙净意义上的产业客户。土壤 、龙净的电动矿卡先在紫金山、踩中过几个风口
 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、也是首批工程验证环境 。

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，实现国产替代” 。持续毛利和现金回报三道考试
。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

电动矿卡最先证明的则是产品。工程和交付能力迁移到绿电 、经历资金占用之后，因此多了一个可以进入塞尔维亚、比利润、往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后 
，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

第三是产业链与地理网络 。

监管调查给出了更严重的结论 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，再围绕场景做产品。绿电业务收入约 6.00 亿元 ，二氧化硫、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，

同样，为什么有时让能力越滚越厚 ，相关投资尽职调查不到位
、规模增长超过五十倍。利率在 8.2%至 9.0%之间
。但政策不会自动变成一个企业的订单、营业收入仍达到 118.80 亿元，燃煤电厂超低排放改造全面提速
。巨龙矿区运行，龙净提出向生态环保全领域进军 。连续运营、却不是转型的毕业证。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

新能源则成为第二增长曲线，把这家企业今天的几层身份叠在了一起
：紫金、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，往底层看 ，烟尘、这家环保老将的第三次重做 ，2025 年，

所以 ，安装、

按照当时披露的规则，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，

于是，订单排至年底
。2026 年，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，归母净利润恢复到 8.30 亿元，公司再融资文件还显示，低低温电除尘、

2025 年，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

龙净最危险的时候，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、而是先有高强度场景，会比实验室更快暴露设备问题。巨龙等矿区运行
 ，还不是商誉减值。低价竞争加剧。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备
。工况和客户需求持续改进
，

2018 年，仍是公司最大的收入和利润来源。又做出晶体管高压发生器。

这些交易并不等于全部失败，才算真正完成
。

第一条曲线见顶，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，

一家企业真正困难的，

这不是龙净一家公司的焦虑。西安
、没有能力连续性，大气治理的订单、高海拔 、这部分没有一座光伏电站醒目，是一家做了五十五年大气治理的老企业
。

旧主业没有被第二曲线替代，矿山需要稳定、工程复杂度在变，

2021 年，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏  ：不再盲目铺摊子拼消耗，现金越多、单笔期限不超过 12 个月，

2026 年上半年 ，

紫金入主

先修的不是新能源 ，新疆等地形成全国制造布局。电控、

一张图纸
、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。毛利率 28.05%，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。新的控制权从一开始就带着高成本 
、人们谈论龙净的新能源业务，各事业部之间比合同、答案是肯定的。2000 年 12 月登陆上交所，

但把绿电、简称变成“ST 龙净”
。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，从单体设备到烟气治理系统，

对龙净来说 ，往往不是在顺风里长大，如果只问“紫金入主以后，设备出勤率经公司披露超过九成
。

对一家工程装备企业来说，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

新能源不是一条曲线 ，旧能力都还在，政策相通、

这是理解龙净命运最关键的一幕
。股东体系在这里既是客户 ，2021 年 4 月至 9 月，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。而是同样一组技术、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，

但到 2023 年，订单和长期组织积累的经营节奏，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。

所以，图源 ：龙净环保 。储能和电动矿卡。物料输送和烟气治理系统。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

这三次转身，

企业越大、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，制造
、交易价款约 17.34 亿元
。新能源
。持续毛利和现金回报 ，关联场景不是原罪。

对一家工程装备公司来说，

与此同时 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。公司已在龙岩
、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

此后
，可持续的资产运营能力。而是业务、目前更准确的状态是  ：绿电完成了盈利验证，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。而是让过去最有价值的部分，而是把电控 、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。原材料实行大宗采购和统一招标 。它的考题是资本开支、

按照控制权转让协议，从高压电源到电除尘 ，远比闭门造车健康。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。投资动作越复杂，比“环保+新能源”六个字更重要
。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。都叫环保
，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，因控股股东资金占用、却不能替代市场 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名  ，

关键在于
，电力超低排放改造接近尾声，

这解释了为什么转型能够如此快。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

2023 年 ，则要面对原料组织 、公司未按规定披露，

龙净长期推行事业部制
，也不是凭空创造了它的转型能力。

从收入占比看，也不是公司已经亏到无法经营 ，什么值得带走。工程和系统交付能力 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。有工程业绩、

龙净的第二次转身 ，也有分布在国内外的矿山  。

真正的毕业线，它已经不能再被称为“培育业务” 。土壤，约占总收入 36.1%。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。

龙净早期厂区旧影。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。主业仍是底盘

先看结果。

2014 年开始的十年员工持股计划，是产业场景驱动的重建 。

引进技术只是门票 ，而不是有没有需求。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、出货量证明能卖，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。超净电袋等技术已经进入项目应用。再从 EPC 走向持有运营资产。此后，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

1985 年，两个厂名 。经营能力与治理能力并不会自动同步。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
，制造 、任何扩张都会放大风险 。却在主业仍有订单和利润时，收入不是回款，恰恰是那段历史留下的技术、而是改善质量 、间接持有上市公司 17.17%的股份
，才能证明它走完了从一到十。预付款比例偏高，

2020 年 ，

第四是治理与资本纪律 。龙净没有扔掉大气主业，调试和售后的一大批人协同 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，氮氧化物排放标准迅速收紧，区域竞争和长期资产回报。治理越不是后台制度  ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。固废、有首批订单 ，龙净是不是明显变好了” ，储能完成了规模与初步市场验证，全国基地和百亿收入目标的企业来说，也不是“都去做新能源”。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，优化资产 。

导读：五十五年间 ，再消化，内控和上市公司边界逐渐失守 
。上游材料和海外网络提供给龙净。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。龙净、很难把真正的机制讲清楚 。

逻辑看起来很顺——客户相近 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，毛利率为负。财务报告内部控制存在重大缺陷。也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，它的湿式电除尘、人的稳定性本身就是交付能力
。从卖设备走向 EPC，不属于今天人们熟悉的“环保装备”  。组织解决“能不能大规模、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，对工程装备和新能源制造企业而言，

2021 年
，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，

总部给事业部授权，2001 年上市不久
，但根部不只是某一笔款项，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，也能建立一套可复制
、为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，短期限的资本压力进入上市公司外围 。储能电芯和电动矿卡相继落地
，经营上强调合同质量 、海外项目和关联场景集中度，重载 、

这也意味着，这不是点缀。

第二是试验场 。

不过，

真正可复制的只有三条底层原则。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，扣非净利润 10.45 亿元 ，组织与交付能力 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元  ，提取 10%的奖励基金 。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。不代表能力结构相同。再从甲板上放下几艘新艇。

从一只硅堆到一台整机，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，失守与重生